Bahnhof stoltserar med att vara Sveriges populäraste bredbandsleverantör men frågan är om Bahnhofs aktie är ett bra köp.
Det försöker vi lista ut i Bahnhofs aktieanalys.
Innehållsförteckning
Bahnhof grundades 1994 och erbjuder snabba, säkra och prisvärda internettjänster till privatpersoner och företag. Vi sätter alltid våra kunders säkerhet i första rummet och erbjuder tjänster som skyddar mot digital övervakning.
Du hittar oss i Stockholm, Göteborg, Malmö, Umeå, Borlänge, Kyiv och Helsingfors. – Bahnhof
Snabb aktieanalys av Bahnhof
Styrkor
+ Skin in the game
Huvudägare Jon Karlung (VD) och Andreas Norman äger drygt 50% av kapitalet och 86% av rösterna i Bahnhof genom bolaget K.N. Telecom.
+ Populära tjänster
Bahnhof är på många sätt Sveriges med populära bredbandsleverantör och har ett återkommande högt betyg från kunderna.
Med starkt fokus på integritet och säkerhet har man högt anseende inom ett växande område.
+ Abonnemangsintäkter
Bahnhofs vinster kommer från abonnemang, vilket gör det lättare för bolaget att förutse framtida inkomster.
+ Tillväxtpotential
Bolaget har historiskt en hög tillväxt som lär fortsätta.
Eftersom Bahnhof fortfarande är relativt små kan en lyckad expansion till andra länder ge en explosionsartad tillväxt.
Svagheter
– Konkurrens från stora aktörer
Både Telia och Tele2 är stora aktörer som kämpar mot Bahnhof om marknadsandelar.
– Expansion är sällan gratis
Troligen kommer det kosta både energi och pengar att expandera i Finland och Danmark.
Med siktet inställt på Tyskland kan det krävas stora utgifter de närmsta åren.
Rimligt pris enligt datavärdering
För att ge en snabb och enkel översikt över för och nackdelar med aktien har jag skapat en snabbanalys.
Analysen uppdateras i realtid, med runt 15-30 minuter fördröjning.
Analysen är strikt baserad på data och utan mina tankar och åsikter. En sorts datavärdering helt enkelt.
Mitt rimliga pris finner du längre ner på sidan.
Om bilden inte laddas upp direkt, avvakta några sekunder.. det är mycket data som ska processas!
Teknisk analys
DCF – Diskonterat kassaflödesanalys
Metoden går ut på att beräkna summan av bolagets framtida kassaflöden.
Därefter beräknar du bort ditt procentuella avkastningskrav från kassaflödet varje år.
Sedan begränsar du uträkningen till 10 år och sätter istället en multipel på sista årets kassaflöde.
Därefter summerar du samtliga års kassaflöden. När du sedan adderar tillgångar får du fram vad bolaget bör vara värt idag.
Regler för uträkningen på sidan:
Uträkningen sker på Fritt kassaflöde (TTM) och tillväxt (senaste 5 helåren).
Framtida tillväxt baseras på omsättningstillväxt de senaste 5 åren, därefter halveras tillväxten.
Omsättningstillgångar räknas med.
Schablonkostnad för skulder är 3% och räknas bort från fritt kassaflöde.
Avkastningskrav 10%.
Multipel-schablon = 13.
Här kan du läsa mer om DCF-analys och göra en egen värdering!
MOS
Margin of Safety-kalkylatorn är tagen från Phil Towns bok Rule#1 Investing.
Uträkningen är en sorts enklare variant av DCF-värderingen och baseras på nuvarande P/E, historisk tillväxt, avkastningskrav och vinst per aktie.
Bolagens värderingar ser sällan bra ut med denna uträkning, men när man hittar ett som ser bra ut bör bolaget utredas!
Räknar inte med bolagets tillgångar och skulder.
Regler för uträkningen på sidan:
Följer boken så noga det går, men med små variationer.
Uträkningen sker på Vinst per aktie (TTM) och tillväxt (senaste 5 helåren).
Det högsta av snitt P/E senaste 5 åren och tillväxt x2 utgör multipeln som ligger till grunden för uträkningen.
Multipeln kan inte vara lägre än 8.
Historisk tillväxt får max vara 15%.
Avkastningskravet är 15%.
Framtida tillväxt baseras på omsättningstillväxt de senaste 5 åren.
Phil Town förespråkar att man även ska ha 50% säkerhetsmarginal. Detta är inte medräknat men lätt att själv tillämpa genom att halvera rimligt pris enl. MOS-uträkningen.
Återbetalningsmetoden
Visar hur många år det tar för bolagets fria kassaflöde att betala av aktiekursen.
Under 7 år är att föredra. Över 10 år är mindre bra.
Räknar inte med bolagets tillgångar och skulder.
Regler för uträkningen på sidan:
Uträkningen sker på Fritt kassaflöde (TTM) och tillväxt (senaste 5 helåren).
Framtida tillväxt baseras på omsättningstillväxt de senaste 5 åren.
Klicka här för att läsa mer om Återbetalningsmetoden och göra en egen värdering.
Ju högre siffra i ”P/E och tillväxt” desto bättre. En siffra över 1 signalerar ett billigt pris.
Framtida tillväxt baseras på omsättningstillväxt de senaste 5 åren.
Tillväxt delat på P/E.
En relativvärdering där vi kollar om bolagets P/E är lägre idag än bolagets genomsnittliga P/E senaste 5 åren.
Pilotskolan, skin in the game, kocken äter sin egen mat är bara några av uttrycken för detta.
Om de som styr bolaget även är ekonomiskt investerade finns extra incitament ett göra ett bra jobb. Jobbet blir mer än bara en lön.
Eller om vänder på det: varför ska du äga aktier i ett bolag där inte de med mest insyn gör det?
Return On Invested Capital är ett mått för att utvärdera företagets effektivitet.
Nyckeltalet visar hur mycket avkastning ett företag genererar på varje investerad krona.
Olika branscher bör ha olika hög ROIC, men ett företag med återkommande hög ROIC har sannolikt konkurrensfördelar gentemot andra bolag.
Oavsett vad man tycker om det är utdelning något som är kursdrivande för en aktie.
Genom att kolla hur stor del av det fria kassaflödet ett bolag betalar ut kan man skapa sig en uppfattning huruvida en utdelning är långsiktigt hållbar eller ej.
Om bolagets rörelsekapital (omsättningstillgångar minus kortfristiga skulder) är högre än långfristiga skulder lär bolaget inte gå i konkurs, såvida inte några riktigt dåliga beslut tas.
En siffra över 1 innebär att bolagets rörelsekapital är större än långfristiga skulder och ett tecken på stabilitet.
Skapas det fler aktier blir din andel utspädd.
Generellt vill man inte att antalet aktier ska öka men det kan finnas rimliga anledningar, exempelvis vid fördelaktiga förvärv.
Återbetalningsmetoden, DCF och MOS kräver positiva kassaflöden. Om ett bolag redovisar negativt kassaflöde eller vinst innebär det att bolagets värde blir negativt. Eftersom du såklart inte får betalt för att köpa ett bolag, vilket uträkningarna kan antyda, har jag valt att sätta ett sträck (-) på bolag med negativa kassaflöden och vinster.
Teknisk analys är inte bara för traders utan kan även kombineras med fundamental analys för att hitta rätt tillfälle att köpa en aktie.
Den tekniska analysen bygger på en sammanfattning från oscillatorer och glidande medelvärden och uppdateras löpande. Intervallet är förinställt på en vecka, men du kan själv välja period genom att klicka på önskat intervall eller ”Mer” i bilden.
Vill du läsa mer om analysens parametrar kan du klicka på bolagets namn i widgeten, då kommer du till Tradingviews hemsida.
Det här är Bahnhof
Följande text är uppdaterad och faktakollad 2025-02-17.
Lästid ca 5 minuter.
Bahnhof är ett svenskt bolag som erbjuder bredbandstjänster till både privatpersoner och företag.
Bolaget är starkt nischat mot integritet och säkerhet och har starka åsikter som man inte hymlar om.
Med priser som Sveriges snabbaste bredband 2024 (enligt Bredbandskollen) och Sveriges nöjdaste företagskunder 2024 (enligt Svenskt Kvalitetsindex) är det lätt att förstå varför bolaget är populära.
Bahnhof finns främst i Sverige men expanderade nyligen till Finland och Danmark.
Det finns även planer på expansion till den stora tyska marknaden.
Bolagets intäkter kommer nästan uteslutande från abonnemang och påverkas därmed inte av slumpmässiga variationer i årstid eller många av de variationer som kan påverka försäljning inom andra branscher.
Bredband
Bahnhof erbjuder fiber och ADSL, IP-telefoni och virtuella servrar som går att hyra för olika ändamål.
Dessutom kan kunder hyra utrymme i Bahnhofs datacenter för användning av sin egen serverutrustning.
Molntjänster
Bahnhof driver flera datacenter i både Stockholm och Malmö.
och erbjuder molntjänster till företag.
Detta är en snabbt växande bransch, men det finns även många stora konkurrenter.
Ett exempel på vad man kan erbjuda med egna serverhallar är Black Box.
Black Box är en molntjänst baserad på öppen mjukvara, men produkten är skyddad bakom Bahnhofs infrastruktur. Målgruppen kan vara journalister som vill kunna synka sina enheter och arbeta tillsammans utan risk för läckage.
Läs mer om Black Box på Bahnhofs hemsida.
Säkerhetstjänster
Genom att värna om kundernas integritet och inte lättvindigt lämna ut uppgifter om sina kunder närhelst EU efterfrågar har man vunnit många kunders förtroende.
Likt de flesta internetleverantörer erbjuder Bahnhof VPN och andra säkerhetslösningar för att skydda kunderna (och tjäna pengar).
VD Jon Karlung kallar i Q2 2024-kvartalsrapporten Bahnhof för “den moderna tidens brevbärare”.
Fokus ligger på att vara snabba och driftsäkra samtidigt som man skyddar privat kommunikation, som man snyggt kallar “den digitala brevhemligheten”.
Karlung fortsätter att det inte är upp till Bahnhof vem som är avsändare och mottagare, utan en uppgift för polis och rättsväsende.
Vidare skriver han att brottsbekämpning ska ske om misstänkar finns, men att den “ska inte bygga på ursinningslös massövervakning av alla medborgare”.
TV-streaming
Steget från att vara internetleverantör och att tillhandahålla TV-streaming har på senare år blivit väldigt litet.
Och det är självklart en marknad som Bahnhof gett sig in på.
Om jag får spekulera fritt är tv via Bahnhof mer av en extra försäljningsprodukt än något man satsar att ta marknadsandelar på, men det är svårt att utläsa detta i årsredovisningarna då detta inte presenteras separat.
Företag och privatmarknad
Ungefär en tredjedel av bolagets omsättning genereras av bolagets företagsdel.
Så även om privatmarknaden är störst är det en betydande del som kommer från företagssidan.
Framtid och tillväxt
Bahnhofs omsättning har i snitt vuxit med nästan 14,5% de senaste 10 åren.
I takt med att ett bolag växer blir det svårare att hålla lika bra tillväxt, men Bahnhof har fortfarande mycket plats att växa då man exempelvis endast har en 14-del av Tele2s börsvärde.
Fler datacenter
Utöver fortsatt “dramatisk kundtillväxt” lär vi kunna förvänta oss fler datacenter.
Detta krävs för att kunna möta den ökande efterfrågan på serverlösningar med hållbar energi i åtanke.
Här satsar man på modern teknik för att ta tillvara på värmen som alstras.
Och även om det kan tyckas vara långt borta har bolaget lekt med tanken att i framtiden ha småskaliga kärnreaktorer som klarar av att driva både datacenter och runtomliggande bostäder enligt intervju i datacenterdynamics.com.
Utländsk expansion
Sedan 2024 är Bahnhof även etablerat i Finland och Danmark, nu pågår jobb för att växa.
Och säljargumenten är likt de i Sverige: Driftsäkra och prisvärda bredbandstjänster, för både privat- och företagskunder.
Blickarna riktas alltmer mot den tyska marknaden som anses vara gigantisk, och kanske är det här Bahnhofs tillväxtresa fortsätter.
Man söker även aktivt efter förvärv, troligen gärna i Tyskland.
Konkurrenter
Bahnhof är idag en av de ledande internetleverantörerna i Sverige, men det finns starka konkurrenter på marknaden.
Telia Company: Sveriges största Telekom-operatör.
Börsvärde ca 20 gånger Bahnhofs.
Tele2: Stor inom bredband och mobiltelefoni.
Börsvärde ca 14 gånger Bahnhofs.
Bredband2: Kanske det bolaget som är mest likt Bahnhof, både i storlek och med liknande fokus på bredband.
Börsvärde ca en tredjedel av Bahnhofs.
Köpa Bahnhof eller Bredband2?
Både Bahnhof och Bredband2 förser kunderna med snabba bredband och har ett säkerhetsfokus.
Inom säkerhet ligger Bahnhof dock några snäpp över, både i kapacitet och i anseende.
Bahnhof är ett stabilare bolag där omsättningstillgångar överstiger skulderna och med en milt sagt imponerande lönsamhet.
Bredband2 har hävstång på sitt kapital och med en god lönsamhet.
Om man låter PEG stå för värderingen är Bredband2 ofta billigare än Bahnhof, vilket inte är obefogat.
Båda bolagen har fin tillväxt, men Bredband2 har något högre.
Varken Bahnhof eller Bredband2 lär vara ett dåligt köp, även jag föredrar Bahnhof till ett rimligt pris.
PEG (Price/Earnings to Growth) är en mix av P/E och vinsttillväxt och därför ofta ett rättvisare jämförelsetal än bara P/E.
För en snabb översikt av bolagens värdering gillar jag PEG, där lägre är bättre. Men kom ihåg att siffror som skulder och tillgångar inte räknas med där. Dessutom kan tillväxten vara eftersläpande och därmed missvisande.
Läs mer om PEG och andra värdefulla nyckeltal i min artikel om hur man gör en fundamental aktieanalys.
Bolagsdata
Värdering Bahnhof
Sett till Bahnhofs tillväxt, lönsamhet och framtid tycker jag att Bahnhof bör handlas till en premie.
Ett rimligt pris på Bahnhof bör vara mellan 53-82 kronor per aktie.
Ett värde på 81 kronor per aktie känns inte omöjligt om Finland och Danmark börjar ge rejäla resultat. Om man lyckas med en etablering i Tyskland kan aktien med lätthet hamna norr om 75 kronor per aktie utan att jag tycker det är högt.
Utgår man från dagens siffror är 53 kronor per aktie en rimlig värdering för 10% avkastning per år.
Med min önskade säkerhetsmarginal ser jag helst att aktien hamnar under 40 kronor innan jag köper.
Mina 3 case
Base-case:
Värde: 50,07 kr per aktie.
Fritt kassaflöde: 2,5 kr.
Omsättningstillgångar: 7,64 kr per aktie.
Tillväxt 1-5 år: 8%.
Tillväxt 6-10 år: 5%.
Multipel: 14.
Avkastningskrav 10%.
Bull-case:
Värde: 81,67 kr per aktie.
Fritt kassaflöde: 3 kr.
Omsättningstillgångar: 7,64 kr per aktie.
Tillväxt 1-5 år: 12%.
Tillväxt 6-10 år: 10%.
Multipel: 14.
Avkastningskrav 10%.
Bear-case:
Värde: 40,49 kr per aktie.
Fritt kassaflöde: 2,5 kr.
Omsättningstillgångar: 7,64 kr per aktie.
Tillväxt 1-5 år: 8%.
Tillväxt 6-10 år: 5%.
Multipel: 14.
Avkastningskrav 15%.
Slutord
Bahnhofs VD är väldigt underhållande och i VD-orden berättar han gärna om samtal med andra profiler.
Det kan stundtals bli spretigt med personliga anekdoter, hugg mot statliga bolag och beslut, samt planer för bolaget. Men det är underhållande!
I tidigare kvartalsrapporter har man bland annat både fått läsa om Jon Karlungs robotdammsugare när han diskuterat Kina och integritet (Q1 2022). Till detta har han en fantastisk bild när han pekar långfinger – tagen av robotens kamera. Jag delar inte bilden här, men du får en länk till kvartalsrapporten.
Det är en politiskt intresserad VD som gillar att sticka ut hakan skriver sina tankar. Man får ofta hänga med på en väldigt roande resa då VD-ordet kan börja med:
“Jag hade tänkt börja med ett recept på ”kokt groda” som ChatGPT-4 rekommenderar”.
Men kanske är det så att när ett bolags siffror är så starka som Bahnhofs, med en tydlig plan och resultat som sällan överraskar så finns utrymme att ha lite roligt.
Jag skulle gärna äga Bahnhof och det är inte omöjligt att jag köper i framtiden till ett dyrare pris än aktien kostar idag. Men min kalkyl ska alltid visa minst 15% årlig avkastning, och än är Bahnhofs aktiekurs inte där, troligen eftersom man är ett älskat bolag som många vill äga.
Men en sak som är gratis är Bahnhofs rapporter, och receptet på groda.
Bon appetit!
Om Rimligtpris.se
Jag har investerat på börsen i över 10 år, och sedan jag fick mitt första barn 2017 har aktieanalys varit ett av mina största intressen.
På Rimligtpris.se får du ta del av mina tankar och verktyg för att nå ekonomiskt oberoende. Här kan du läsa mer om mig och hemsidan.
Ansvarsfriskrivning
Sidan kan innehålla reklam och affiliate-länkar. Det innebär att jag kan få ersättning om du besöker sidan eller gör ett köp via en av länkarna. Det kostar dig inget extra.
Jag är ingen rådgivare och detta är ingen rekommendation. Basera inga beslut på denna text utan gör istället din egen analys. Du kan förlora pengar på aktiehandel och historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning.
Om Rimligtpris.se
Jag har investerat på börsen i över 10 år, och sedan jag fick mitt första barn 2017 har aktieanalys varit ett av mina största intressen.
På Rimligtpris.se får du ta del av mina tankar och verktyg för att nå ekonomiskt oberoende. Här kan du läsa mer om mig och hemsidan.
Ansvarsfriskrivning
Sidan kan innehålla reklam och affiliate-länkar. Det innebär att jag kan få ersättning om du besöker sidan eller gör ett köp via en av länkarna. Det kostar dig inget extra.
Jag är ingen rådgivare och detta är ingen rekommendation. Basera inga beslut på denna text utan gör istället din egen analys. Du kan förlora pengar på aktiehandel och historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning.