Buy and hold

Köpa fantastiska bolag med målet att hålla resten av livet.

Världens kanske mest kända ”Buy and hold”-förespråkare Charlie Munger och Warren Buffett är väldigt transparenta i deras kriterier när de köper bolag. De letar efter fantastiska bolag till rimliga priser, inte rimliga bolag till fantastiska priser.
Nedan är en kort sammanfattning som du, med en stor del disciplin, enkelt kan kopiera för att hitta dessa bolag. För även om reglerna är lätta, kan det vara svårt att följa.

  1. Förstå vad du köper
    För att kunna förstå något på djupet behöver du investera inom din “circle of competence”. Det är bolag du relativt enkelt kan sätta dig in i eftersom du redan har en grundkunskap p.g.a. tidigare erfarenheter som jobb, hobby eller favoritprodukt.
    Att investera på detta sätt känns ofta lättare och i många fall även roligare eftersom du att lär om en produkt/tjänst du gillar.

    “Om jag inte kan få en rimligt förståelse för hur bolaget tjänar pengar och de drivande sakerna som påverkar industrin inom 10 minuter går jag vidare till nästa idé.” – Warren Buffett.

    “Kan jag inte måla upp bolagets affärsidé med en krita är det för svårt för att investera i” – Peter Lynch.

    Buffett anser att man endast ska investera inom sin cirkel. Det är därför viktigt att förstå vad man förstår. Förstå vad man inte förstår. Samt förstå att man inte alltid förstår, trots att man tror att man förstår.
    Att investera inom sin cirkel kräver ofta mindre ansträngning eftersom du redan förstår vad det är för sorts bolag och blir dessutom ofta roligare att lära dig mer om en produkt du gillar.
    Cirkeln kommer hela tiden utvidgas till nya områden ju mer kunskap du får, du behöver därför inte bege dig ut på okänd mark för att lära dig nytt.

    Låter det rörigt? Gör såhär för att din ta reda på din cirkel:
    Ta fram ett papper, dela upp det i 3 kolumner.
    Skriv följande rubriker i varje kolumn:
    – Passion – Vad älskar du att göra på jobbet och på fritiden?
    – Talang – Vad är du riktigt bra på?
    – Pengar – Vad spenderar och tjänar du pengar på?
    Därefter skriver du ner så många saker som stämmer på varje rubrik.

    När du gjort det är det dags att summera de sakerna som står på flera kolumner. Har du två eller tre saker som liknar varandra i varje kolumn kan du börja fundera på om detta kanske är din cirkel.
    Exempel 1:
    – Passion: Mat.
    – Talang: Laga mat.
    – Pengar: Mat.
    Så är förmodligen matprodukter och affärer något du är bekväm med att värdera samt lär dig lätt.
    Exempel 2:
    – Passion: Mode
    – Talang: Köpa kläder på rea
    – Pengar: Kläder och mode
    Klädindustrin, retail, onlineshopping, smycke och lyx.

  2. Företag med vallgravar
    Även kallat durable compedative income eller moat.
    Det är bolag, som på något sätt har en fördel mot övriga bolag.
    Denna fördel innebär att de blir inflationssäkrade, m.a.o. om råvarorna för att göra en produkt stiger så kan bolaget höja med motsvarande.
    5 sorters vallgravar:
    Märke
    Bolag där märket är så starkt att det är en del av folks livsstil och identitet. Även om andra bolag kopierar produkten kommer den inte anses lika attraktiv. Konsumenterna betalar gärna mer och kommer fortsätta göra det eftersom märket det betyder något för dom.
    Ett annat tecken är att bolaget, eller dess produkt, är det första du tänker på när du hör t.ex. barnfilm (Disney) eller dricka (Coca-Cola).
    Exempel på livstil och identitet: Harley Davidsson och Moet Hennessy Louis Vuitton.
    Hemligt
    Bolag som inte bara kommit på något unikt, utan även kan behålla detta för sig själva.
    Främsta exemplen är läkemedelsföretag där patent ofta sträcker sig över flera år.
    Inträdesbarriär
    Bolag inom branscher där det av olika anledningar är svårt att slå sig in. Ofta beror svårigheten på att stora investeringar krävs för att starta verksamheten. Dessa bolag har mer eller mindre monopol där de är. T.ex. lägger man ogärna en ny järnväg bredvid konkurrentens järnväg då det innebär att man måste dela på konsumenterna samt investera mycket pengar.
    Byte
    Bolag som har en produkt att utformad att det är svårt att byta till något annat. Barriärerna kan vara mentala, som att behöva lära sig något på nytt, eller ekonomiska barriärer där kostnaden blir för hög att byta. Exempelvis byter företag inte gärna faktureringssystem. Inte heller brukar privatpersoner vara benägna att byta operativsystem i mobilen eller på datorn.
    Pris
    Bolag som kan skapa eller sälja produkter till ett mycket lägre pris än konkurrenterna men ändå tjäna pengar på detta.
    Eftersom de kan gå ner i pris utan att gå i konkurs så kan de gå in i priskrig tills motståndet gått i konkurs.
    Walmart är kanske det främsta exemplet. De köper in enorma mängder produkter som gör att de gör att de får lägre pris. Därefter kan de konkurrera ut lokala handlare.

    Det är inte alltid lätt att veta om bolagen verkligen har några vallgravar eller hur starka vallgravarna är genom att kolla på de 5 vallgravarna ovanför.

    Genväg för hitta bolag med vallgravar
    Ett bra sätt att hitta bolag med vallgravar är att titta på ROE (return on equity).
    Buffett och Munger anser att ROE är det enskilt viktigaste när man kollar på bolag, vilken ROE som gäller har de lämnat osagt då de anser det skiljer för mycket mellan branscher.
    Andra profiler, som Phil Towns anser att bolaget bör ha en ROE över 10% och absolut inte sjunkande på en 10-årsperiod.
    Observera att man enbart bör använda ROE på bolag som ej är skuldsatta. Är bolaget skuldsatt bör man istället se över ROIC (Return on Invested Capital).

    “Bra ROE och ingen skuld är ett tecken på ett underbart bolag.
    Bättre än underbart blir det om bolaget dessutom har tillväxt”
    – Phil Towns.

    Anledningen till att man kollar på ROE är att om ett bolag kan bibehålla en hög avkastning på eget kapital över tid har bolaget ofta något speciellt som gjort att det inte tappat marknadsandelar till andra bolag.

  3. Ledning med integritet och talang
    Handlar om att hitta bolag med fantastisk ledning.
    En bra ledning som agerar för bolagets bästa men även för aktieägarnas bästa.

    Följande är vad Buffett vill se hos en VD:
    – De agerar som om de vore ägaren av bolaget. (Kostnadseffektiva och slösar inte pengar på onödiga saker).
    – De agerar som om bolaget är den enda tillgången de äger. (Jobbar på sikt för en god aktiekurs).
    – De kan inte fusionera eller sälja bolaget. (Det finns bara en väg framåt och det är att bolaget måste prestera på lång sikt).

    Varning för bolag där:
    VD säger hen ska maximera värdet för aktieägarna men själv inte äger aktier, aldrig delar ut vinst, eller har gjort återköp av aktier när de är billiga.
    VDns storlek på bonusen beror på bolagets intjäning.
    Ledning är överdrivet självsäkra och sätter prestige i att alltid klara siffrorna – risken ökar att de vid något tillfälle kommer frisera resultaten.
    Finansiella rapporter visar svag bokföring.
    Det är svårt att tyda fotnoter – ibland för att någon inte vill att du ska förstå dessa.

  4. Ett rimligt pris, gärna med säkerhetsmarginal
    Målet med detta steg är att köpa ett bolag till lägre pris än dess värde.
    Genom att göra kalkyler kan du ta reda på vad du anser bolaget är värt. Därefter är det viktigt att du arbetar med någon sorts säkerhetsmarginal för att gardera dig mot att ha fel samt ger dig en större chans till avkastning om du har rätt.

    “Hur bra bolaget än är är det inte värt ett oändligt pris” – Charlie Munger.

När ska man köpa?
Förutom att köpa stort när tillfälle ges förespråkar Buffett även att köpa i omgångar.
Köp 1: När priset är rimligt.
Köp 2: När bolaget minskat ytterligare.
Köp 3: När du tror aktiekursen nått botten.
Köp 4: När du är säker på att aktiekursen bottnat och börjat återhämta sig.

När ska man sälja?
1. När vallgraven är borta.
2. När ledningen blivit skitstövlar (och de av någon anledning inte byts ut).
3. Eller när priset är väldigt, väldigt för högt.

Övriga lösryckta kommentarer från Buffett och Munger:
Ha alltid pengar redo för en crash – den kommer inträffa under din livstid.
Diversifiera inte, när du hittar något som har låg risk och hög reward – köp mycket.
Om du vet vad du gör, eller försöker lära dig är det bättre att köpa ett fåtal bra bolag än flera halvdåliga – risken blir lägre och avkastningen högre.
Ha tålamod.
Kom ihåg, du köper bolag, inte aktier.
Det är ofta lättare att göra en analys på bolag som ej behöver återuppfinna sig eller göra stora investeringar för att bibehålla verksamheten.